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《金沙城中心娱乐》主动管理系列——价值投资信徒读巴菲特股东信有感!

《金沙城中心娱乐》主动管理系列

拥抱权益,重仓中国

  作者:罗佳明 中欧丰泰港股通混合基金经理

  与全球投资者一样,每年2月我们都在期待一封来自远方“老”朋友的来信,这就是“股神”巴菲特致股东的信(查看全文)。回想起2021年来信时,正值俄乌战争爆发初期,而2020年来信时,也正处于疫情全球大爆发的时期。不确定的宏观环境和波动的股票市场一直扰动着投资者们的内心,我们需要听听这位92岁的老人家怎么说。

  2023年的这封信可能是巴菲特历史上最简短的股东信,但老巴(巴菲特)还是非常深刻地讨论了若干话题,以下是我的几点分享。

投资的两个方式

  伯克希尔有两种投资的方式,1)100% 控股,任命管理层,可以接受经营的失败,但对个人不当行为零容忍;2)投资公开交易的股票,没有管理权。

  与普遍认知相反的是,巴菲特认为第二种方式有一个特别的优势,“偶尔地,我们能很容易地以便宜的价格购入优秀企业”。因为公司的“股票在大多数时间是以愚蠢的价格进行交易的,不是太高就是太低”。只需要保持耐心,仅选择“具有长期有利的经济特征和值得信赖的管理人的企业”,就可以用“十几个好的投资决定”,创造一生杰出的投资业绩。

  这是巴菲特与芒格经典的投资理念,“我们不是在买卖股票,而是在选择企业”。买入好的企业不是为了在某一天可以卖出更高的价格,而是为了分享企业的成长,享受股东的价值创造。

  股息与复利

  紧接着巴菲特举了可口可乐和美国运通的投资案例。伯克希尔于1988年-1994年斥资13亿美元买入可口可乐公司的股份。2022年,伯克希尔仅现金分红即可从可口可乐公司收取7.04亿美元,以购入成本计算,股息率约为54.1%,其股价更是增值超过200亿美元。

  目前这笔投资就好比持有“季度分红支票去银行兑付一样”,而且这是一张兑付金额还可以不断成长的支票。持有对的公司,做时间的朋友,“世界第八大奇迹”—— 复利的威力,可见一斑。

企业经营利润与股价波动

  伯克希尔在2022年创造了经营利润的新高——308亿美元,每股净资产提升了4%。但是如果计入上市公司股票涨跌的变化,全年下来则会录得浮亏,成为媒体抨击的焦点。如果我们分季度拆分公司经营利润和计入股票涨跌后GAAP利润(如下表),则会发现尽管公司每个季度都在赚取67-93亿美金的“真金白银“,但股票涨跌带来的每季度盈利波动则是低至亏损438亿,高至盈利182亿美金。

巴菲特

巴菲特

  讽刺的是,表观盈利巨额亏损的第二季度,恰恰也是伯克希尔集团经营利润最好的季度,公司的实际赚钱能力和股价大幅波动并不相关。面对股价大起大落的市场情况时,我们只需要确定所持有的公司在不停地为股东创造真实的现金利润,并且经营内容可持续、有所增长,那就没什么可惊慌的。我们需要做的,是利用“市场先生喜怒无常”带来的波动创造更多价值,例如,伯克希尔式地低于内含价值时回购并注销股票,或者如我们二级市场参与者在低估时买入并持有优秀公司股权,本质上殊途同归

卓越的合伙人(同行人)

  在今年的信中,巴菲特还罕见地梳理了他的“老搭档”—99岁的查理芒格的15条“投资金句”,其中还不乏“巴氏”幽默。例如,查理经典的两句话: “沃伦,多想想。你很聪明,而我是对的。” 通过阅读两位老人的文字,我也时常能感受到与价值投资大师同行的力量,尤其是在市场极度波动的时候,这种力量可以安抚我们动荡的心灵。我也时常异想天开地认为,我努力的方向,是成为巴菲特口中“格雷厄姆与多德(Graham-and-Doddsville)部落”里,中国分支价值投资门派中的一只“掷硬币有方的猩猩”。

  读完今年老巴的来信,让我们继续期待一年一度长达5小时的价值投资“网课“ (即,每年5月的伯克希尔股东会) 。希望大家和我们一样,能在两位年过九旬的智者身上,得到更多的智慧和思考的快乐。

关键词阅读: 金沙城中心娱乐

责任编辑:仇霞 RF10075
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