开云体育app下载老虎机

摘要
《三国真人娱乐城开户》行业系列——本期笔者结合投资实践,通过对计算机传媒、医药、消费、强周期、电子新能源这五个行业的概述,分享了他的一些投资心得体会。

  《三国真人娱乐城开户》行业系列

  领略行业投资的纯粹之美

  作者:万凯航 星石投资投资委员会委员、基金经理

  经常听到一句话“凭运气挣的钱,凭实力亏掉”,这是一种对盈亏的调侃,也是很多投资者遇到的现实。这里,个人就一些典型行业的投资模式进行逻辑归因。物以类聚,人以群分,实际上A股各个板块已经形成各自主流的投资群体。各个群体在擅长的领域内都很专业,也就形成了内卷的表象,即再定价的过程总是趋于加快。在不经意间的跨领域投资中,缺乏经验的“外来投资者”往往会落入“鸡同鸭讲”的怪陷阱,造成节奏紊乱。

  因此,跨行业投资需要入乡随俗,匹配相应的投资模式,有助于把控节奏平和心态。当然,不定期的完善各个行业背后的投资盈利模式也有助于我们了解A股生态的变迁。

一、 计算机传媒 —— 擅长 “无中生有”,主题投资是主流

  计算机传媒是盛产概念的板块,自从2014~15年那拨炒作之后,整体估值定价很少到过合适区间,总是在贵和更贵甚至贵得离谱间徘徊。板块内个股差异很大,整体成长性一般,在这个板块挖掘个股做长期投资是一件困难的事情。

  事实上,如果去做涨跌逻辑归因,你会发现计算机传媒的上涨几乎都是主题驱动,包括2014~15年的互联网+,2019~20年的云计算自主可控,2022~23年的元宇宙、信创、AI。这个板块擅长“无中生有”,行情往往伴随媒体的摇旗呐喊与卖方的知识普及达到高潮,也伴随着“必然证伪”带来持续回撤。十几年如一日,这些个行业就是如此反复。该板块风险偏好很高,波动很大,聚集了大量投机性的玩家,基于事件驱动并发酵的主题投资是最主流的玩法,考验投资者的想象力和交易能力。长期在这个板块获得的盈亏主要是靠交易挣来的(“炒”股炒来的)。

二、 电子新能源——抓长期产业趋势,估值和盈利双击最香

  2009年至今,我们至少经历了“消费电子周期”、“产业设备升级”、“光伏产业周期(好几轮)”、“半导体周期(刚有点样子)”、“新能源汽车爆发”、“储能爆发”等多轮创新与发展。电子、电新以及机械行业是过去十多年制造业升级的典范。在众多产业链的各个环节上,国内企业都具备全球竞争力,并将分工能力展现得淋漓尽致。同时也因为参与的更多是分工,企业在终端消费者的认知偏弱,尤其国际市场,造成分到的价值量偏低(或者说是借道国际品牌和渠道出海,物美价廉)。

  这些板块长期盛产牛股,有着实实在在的业绩,企业也在不断巩固和发展核心竞争力,因而聚集了大量的机构投资者,是线下调研最拥挤的赛道之一。该板块最盛行的投资方法是景气趋势投资,有时也伴随主题投资,主流驱动逻辑是终端应用爆发带来的渗透率和国产化率提升。长期而言,在该类别获得的盈亏主要是靠抓产业趋势,经历估值和盈利双击最香,考验投资者的判断力和想象力。

三、 医药行业——A股的缩影,以机构定价为主

  过去创新药、医疗服务、品牌中药都给投资者带来了丰厚的回报,即使经过集采的洗礼,依旧是机构最爱的板块之一。医药行业兼具多种特性,品牌中药类似高端消费品,创新药行业类似创新科技,医疗服务行业类似品牌餐饮连锁,CXO类似消费电子制造,时不时来个事件驱动还会带动疫苗等多个细分行业炒作,另外还有化药行业俨然就是化工。可以说,一个完整的医药行业就是一个A股的缩影。

复杂的生态带来了复杂的投资者结构,但整体而言还是一个偏向于机构定价的板块。板块的驱动逻辑主要源于核心竞争力的变现(涨价、扩渠道),创新管线的兑现,以及承接产业链转移,考验投资者的专业研究和判断力,盈亏主要来源于中长期投资,流动性好的时候炒作也是很疯狂。

四、 强周期行业——基于反人性的中期投资

  强周期行业包括能源、原材料、交运等,行业同质化,公开数据特别多,分分钟可以找出一大堆同步指标展示行业的现状。业内决策者或多或少会结合宏观图谱来进行资本开支的考量,行业投资则着眼于中期供需的变化。资本市场上愿意长期投资于强周期行业的投资者较少,毕竟历史经验告诉我们周期波动过大,“低PE卖高PE买”深入骨髓。但需要指出的是,经过长期充分竞争,行业格局持续优化,造成了存量龙头定价能力上行和潜在回报率的提升(至少每轮周期上行的幅度都会变大)。

  强周期行业的投资模式主要两种,一种是景气触底的底部定价(抄底,准备困境反转),另一种是景气上行的供需反转加码(追趋势)。实业更多参与前一种(有定价能力),资本市场更多参与后一种。底部定价能力是强周期行业龙头的共性,因为当行业进入低迷期,甚至亏到现金成本的时候,往往只要再熬一段时间就会再次把中小企业挤出市场,从而优化供给格局。

  深耕产业多年的龙头企业,是非常清楚供应链的压力边界,因此敢于逆势扩张,敢于底部定价。对于实业而言,底部扩张是为了远期利益最大化;然而投资者一般是缺乏耐心的,因为资金有时间成本,值不值得“熬”是需要考量的。这个机会成本,在牛市的时候会显得特别高,极度考验投资者心态;在熊市或者牛皮市里,成本就有限了,底部筹码能在概率上确保亏损有限,剩下的就是耐心等待供需反转。一旦供需反转,就会有更多的投资者涌入市场,快速完成趋势定价。

所以该板块投资朝着深度专业化的方向发展(一般投资者很难把握),基于行业持续低迷的预期困境反转(抄底),以及基于供需反转的趋势投资(加码)是主要的投资方式,考验投资者对行业供需的把握,盈亏源于反人性的中期投资(底部要筹码,景气中高点卖),熬的机会成本是需要考量的。

五、 消费品行业——着眼于核心竞争力,定价能力尤为关键

  这么多年来,消费行业最关心的问题一直是能不能“涨价”。定价能力是消费公司品牌力的表征,也是行业供需的体现。毕竟一瓶酒可以卖10元,也可能卖1万,这里面的门门道道实在是太多。有个说法,所有消费研究员的尽头都是白酒,至少过去10年太过于正确。

  从量的角度看,国内化妆品和医美还有渗透率和国产替代空间,预制菜下的产业链分工也有价值量再分布机会,而一般的大众消费品缺乏总量逻辑。再加上消费行业本身就属于慢变量,品牌建立,渠道掌控,消费者认识都需要长时间的积累,由此定价能力尤为关键。消费行业也是机构投资者的重仓之地,投资者更多着眼于核心竞争力(护城河)下,企业长期持续创造价值。因此考验的是投资人持股的耐性,合理估值下的长期持股基本都是盈利的。

  大概概述这么几个行业,我们不能奢求在主题投资里面去寻求合理定价,也不便于在价值投资领域里面去追逐主题趋势,彼此会遇到不一样的对手盘。“君子爱财,取之有道;随行就市,入乡随俗”,在A股越来越专业分工的行业投资里面有重要的参考意义。

关键词阅读: 三国真人娱乐城开户

责任编辑:仇霞 RF10075
精彩推荐
加载更多
全部评论
开云体育app下载界App
开云体育app下载界微博
开云体育app下载界公众号